汇率稳稳向上的概率恐怕提高,二〇一七年美国联邦储备系统加若干回息不首要

e公司讯,中国证券业协会第三季度证券基金行业首席经济学家例会15日召开。与会专家认为,当前宏观经济增速承压,居民消费价格同比增幅达3%,较之前有所上升,但国内经济仍具有较强韧性。面对国际主要经济体由于非正常因素形成的宽松货币政策,我国继续保持货币政策的适当稳定,将有助于长期经济发展。随着中美经贸磋商出现进展,加之人民币利率较高、国际化程度加强,汇率稳中有升的概率可能上升,有利于吸引境外资本流入。

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  来源:澎湃 张宁

  “美联储已经进入加息的上升通道,政策风险和利率汇率风险将是2017年主要的风险。”2月19日,清华大学国家金融研究院院长、前国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民在北京大学国家发展研究院“中国经济观察”季度报告会上如是说。

  在特朗普执政引发的世界政治经济的一系列不确定性之下,朱民指出,2017年美国经济金融走势将是全球最大的不确定性,与之相伴的则是,世界经济将出现四个拐点:首先是货币政策的背离,即一方面美国开始加息,另一方面日本还在零利率,欧洲则还在负利率;其次是货币政策从零利率走上升息阶段;其三是宏观政策开始由货币政策转向财政政策;第四是因为收入分配的恶化,民粹主义的上升,全球政治格局恶化。

  “2017年会有很多的波动,有很多的风险,金融市场波动加大是必然的。货币政策的波动不可避免,是今年乃至未来一两年主要的波动。”朱民判断。

  以下是朱民讲话实录:

  2017年的世界经济形势,我想用低迷、变局和拐点来形容。特朗普上台后,其经济政策及实施都存在不确定性,并且由此引起的对金融市场和全球经济的冲击和不确定性是巨大的。

  在这种情况下,整个世界的政治与经济环境也出现了变化,我称之为出现了拐点。第一个拐点,当然是货币政策的背离,当美国的利率开始走强的时候,日本还在零利率,欧洲还在负利率,由此主要发达国家货币政策的背离,使得货币市场汇率的变化继续分化。与此同时大家可以看到,美元走强的时候,英镑、欧元、日元,甚至包括印度、巴西、俄罗斯等国家的货币都在下跌,可以说货币政策的波动不可避免,是今年乃至未来一两年主要的波动。

  更有趣的是第二个拐点,利率水平变化的拐点。我把数据往前看,美联储的基准利率在零,第一次出现是在1929年至1933年美国的大危机以后,美国迅速把利率降到零,持续七到八年。第二次世界大战打起来的时候,因为整个的财政刺激,需求拉上,利率水平开始逐渐上升,一直到1982年强利率水平,利率水平上升到18%到19%左右,从那以后整个利率水平不断的下跌,跌到零,到2011年左右。现在利率水平开始上升,这是一个很重要的变化。

  特朗普上台之前我们所有的讨论是利率为零能维持多久,特朗普上台之后我们所有的讨论是利率会上升到什么水平。这是两个完全不同的概念,这是两个完全不同的金融市场的冲击和含义。这是一个特别重要的变化。与此同时美国十年期的债券,从上世纪60年代到80年代逐渐下跌,今年开始跌到1%以下,特朗普上台以后上升到2.2%左右,这又是一个很重要的事情。与此同时通货膨胀的水平开始激增,通货紧缩开始向通货膨胀发展,因为财政政策的赤字作用。所以这个拐点出现也是很重要的,前面是货币政策的拐点,从零开始上升,很多人一见面就问我,今年美联储会加几次息,两次还是三次?我说这个不重要,重要的是美联储已经进入加息的上升通道,利率只会往上走,不会往下走,这决定了所有债券市场的价格,这个最关键。加息一次还是两次只是微妙的变化,质的变化是开始上升了。

  而通货膨胀的紧缩同样有很重要的意义,因为它预示着货币政策开始移向财政政策,这又是一个很大的拐点。为什么?因为货币政策的透明度是在的,财政政策因为政治的原因,它的实施和结果是波动和不透明的,所以我们整个的全球政策空间出现了重大的拐点。

  关于今年世界经济形势,我的观点是2017年全球经济的运行是低位的,这是确定的,因为这是由我们危机后的趋势决定的。第二,特朗普的经济政策和实施确定与不确定,确定的是他会做,不确定的是我们不知道他会怎么做,实施过程中会有很多的波动。第三,由此美国经济金融走势将是全球最大的不确定性。与此同时,全球经济和政治进入拐点,包括之前所说的央行的货币政策背离,这是个拐点。货币政策从零走上升息的阶段,这是个拐点。由货币政策走向财政政策,这是个政策拐点。另外因为收入分配的恶化,民粹主义的上升,全球政治格局的恶化这又是拐点。所以政策风险和利率汇率风险是2017年主要的风险,金融市场波动加大,这是必然的。2017年有很多的波动,有很多的风险,给大家提供了无限的观察和研究的素材。
(本文根据现场讲话整理,未经演讲者及主办方审阅。)

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