重要关心的中国共产党第五次全国代表大会资本集团二季度投资操作回想,二〇〇八年风流倜傥季度重视关切入资金本系点评

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  华夏基金:灵活操作抢夺市场先机 扎实投研打造稳定业绩

  2010年二季度股市环境又经历了剧烈变化,从一季度的整体震荡、结构性机会突出转而成为系统性风险爆发;决定基金业绩的关键因素也随之转变:在一季度业绩领先的关键在于非主流板块中掘金个股,而二季度业绩领先的关键则转变为如何抵御市场风险。

  明星基金业绩持续领先 多样化风格保证整体业绩

  在2010年全年股市震荡的格局下,变化似乎才是市场不变的主题。而那些在一季度和二季度截然不同的市场环境下,能够较好地控制风险,快速适应变化的市场环境的基金尤为值得投资者重视。

  作为基金行业的标杆性基金公司,华夏基金一直不负众望,总能在市场波澜起伏中,保持其领先的业绩优势,其中尤其王亚伟所管理的两只基金最为引人注目。在一季度,华夏大盘精选和华夏策略分别以季度收益7.45%、7.89%位居配置型和偏股混合性基金前列(表1)。其次是华夏系二线基金,如华夏增长、华夏复兴也分别以一定正收益位居同类型基金前30%,其中灵活配置的华夏增长最为突出。华夏中小板ETF凭借其风格在取得较佳业绩,位居股票型基金前10%。再之,华夏优秀的债券基金也表现不凡,中信双利、华夏债券和华夏希望一位居同类型中上游位置。

  小规模、灵活为先、选股能力强,这是我们从年初即强调的选基原则。但灵活并非盲动,能否准确把握市场脉搏,是对基金经理投资能力的极大考验。我们在一季度重点关注的基金公司和基金在二季度仍然展现出出色的市场应变能力。因此,与那些二季度业绩排名快速爬升的前十基金相比,我们更加关注连续多个季度业绩保持中上水平的基金。这些基金经受住上半年复杂多变的市场环境考验,而面对下半年可能发生的市场变局,仍然是值得投资者重点关注的基金。

  华夏基金一季度基金业绩主要有两大特点:其一,明星基金继续保持同类型领先地位;其二,风格分化导致基金业绩分化明显,蓝筹风格基金跌幅较大。其中如华夏蓝筹、华夏优增、中信红利和中信配置,指数基金如中小板和大盘风格的华夏300、50ETF业绩差距拉大。由于华夏基金产品线相对较为全面,因此,在一季度基金业绩的分化反应了市场风格的变化线索,而影响旗下绩优基金和绩差基金的原因也正在于此。

  嘉实基金:前瞻性策略+果断仓位调整

  表1、一季度华夏基金业绩表

  嘉实系基金在2010年大放异彩。在截然不同的市场环境下,嘉实基金的整体策略基本符合了市场方向,尤其是应对市场变化时的节奏把握领先市场。因此一季度业绩迅猛提升;而二季度仍然保持了遥遥领先的业绩。作为一个资产规模庞大的基金公司,整体业绩在大型基金中表现最佳。

基金代码 基金名称 基金类型 基金收益 +/- 同类型 重仓股组合收益 +/- 同类型
2031 华夏策略 配置混合 7.89% 9.49% 7.45% 7.21%
11 华夏精选 偏股混合 7.45% 10.63% 4.45% 5.10%
519029 华夏增长 配置混合 4.38% 5.98% 3.44% 3.20%
288102 中信双利 债券型 3.13% 1.04% 0.15% -0.32%
159902 中小板 股票型 3.00% 7.40% -0.11% 0.66%
31 华夏复兴 股票型 1.73% 6.13% 2.70% 3.47%
1003 华夏债券 C 债券型 1.39% -0.70%
1001 华夏债券 A/B 债券型 1.37% -0.73% -1.98% -2.45%
1011 华夏希望 A 债券型 1.16% -0.93% 2.92% 2.45%
1013 华夏希望 C 债券型 0.99% -1.11%
2011 华夏红利 配置混合 -0.84% 0.77% -0.05% -0.29%
41 华夏全球 QDII -1.09% -1.02%
160314 华夏行业 股票型 -1.20% 3.21% 0.61% 1.38%
500008 基金兴华 股票型 -1.81% -0.09% 0.31% 1.38%
1 华夏成长 股票型 -2.10% 2.31% 1.42% 2.19%
2021 华夏回报 2 配置混合 -2.80% -1.20% -2.29% -2.53%
2001 华夏回报 配置混合 -2.99% -1.39% -2.70% -2.94%
288001 中信配置 配置混合 -3.90% -2.30% -2.14% -2.38%
288002 中信红利 股票型 -4.05% 0.36% -2.34% -1.57%
500018 基金兴和 股票型 -4.67% -2.95% -1.48% -0.41%
21 华夏优增 股票型 -4.69% -0.28% 2.37% 3.14%
160311 华夏蓝筹 偏股混合 -4.97% -1.79% -3.32% -2.67%
61 华夏盛世 股票型 -5.02% -3.18% -2.70% -1.93%
51 华夏 300 股票型 -6.41% -2.01% -2.10% -1.33%
510050 50ETF 股票型 -7.92% -3.51% -3.54% -2.77%

  从附表可见,嘉实系旗下基金二季度整体业绩仍然十分突出。一季度的冠军基金嘉实主题精选继续领跑偏股型基金,业绩在同类基金中排名榜首;而嘉实增长、嘉实优质企业、嘉实服务增值等基金相对同类型基金也有显著超额收益。此外旗下全部偏股基金均跑赢同类型基金平均,相比基础市场均取得10%以上的超额收益。

  独特选股、灵活操作战胜震荡市场

  嘉实系基金成功的秘诀之一是谨慎的整体判断。嘉实系基金在2009年股市火热时就一直保持着对经济复苏和牛市气氛的警惕性,这在2009年下半年后逐步被市场验证。

  一季度市场继续保持震荡走势,大盘在2900-3200区间震荡调整。09年四季度基金所预期的风格转换并未实现,以地产、金融为首大蓝筹股整体表现低迷,中小盘风格继续主导市场,尤其以通信设备、物联网概念、区域发展等主题风格股表现最为突出,因此,谁先占领主题投资,谁先转变风格成为一季度基金竞争的根本所在。

  成功的秘诀之二是与主流不同的持股偏好。作为大规模基金,嘉实系基金虽然也对蓝筹股进行配置,但稳定成长类公司和主题类投资一直是旗下多只基金的偏好。嘉实主题精选、嘉实增长、嘉实策略回报等基金的选股重点与大基金公司旗下典型的蓝筹基金迥异。这种选股策略在2010年的市场中规避了最大的风险板块,而适当参与主题投资则是今年获取超额收益的主要来源。

  华夏基金明星业绩的持续领先和整体业绩的强势在一季度主要体现在,其一,选股;其二是灵活操作。独特的选股思路一直是华夏投研的核心竞争力,如一季度华夏整体对广汇股份的进驻,科华生物、海南海药、老白干、大商股份等重仓股都在一季度曾受到热捧。行业上对信息、机械等行业都有阶段性的重配。另外在灵活操作上,尤其体现在一季度王亚伟管理的两只基金华夏策略、华夏精选,以及华夏增长、华夏复兴基金,以华夏增长为例,基金一直以低仓操作,而在一季度1月8日提前减仓,避免了1月中旬的大跌,而在大跌之后明显增仓,3月5日数据统计其上周大跌中有明显的快速加仓行为(见表2)。

  成功的秘诀之三是前瞻性和大胆的决策。嘉实系基金在一季度参与主题投资大获成功后并未一直坚守,而是在市场尚未发生转变时,根据自身策略判断提前调整仓位和组合结构,将进攻性思路转向防御。这突出体现在嘉实主题精选上。

  与华夏绩优基金的灵活操作相反,华夏系的蓝筹风格基金在本季度未能取得佳绩。很大程度上在于基金对蓝筹行业投资的坚持,未能积极的调整投资思路。如华夏蓝筹和华夏优增在市场大跌之后一直处于被动减仓渠道,目前两只基金仓位已经降低在75%的地位(表2),伴随着蓝筹股整体价格下滑,这类基金季度业绩跌幅惨重。

  代表性基金:嘉实主题精选

图片 1

  嘉实主题精选近一年以来业绩十分突出,因其注重防范风险及把握结构性投资机会的思路契合市场环境。基金明确提出投资理念是把握证券市场发展的结构性机会,运用主题投资方法追求超额收益。因此基金在持股思路上较为灵活,根据各个阶段市场的各类投资主题配置资产,且积极进行主题轮换。基金经理强调前瞻性配置,根据自身策略独立判断,而不受市场走势和同行业影响。基金敢于领先于市场趋势果断大幅调整仓位和结构,而并非等到趋势已被验证后再行调整。从各项投资能力来看,该基金选时能力表现较好,选股能力较强,配置能力中游,而策略前瞻性表现较好。

图1、一季度华夏系重要基金仓位变化表

  2010年二季度,该基金判断二季度基本面面临的不确定性很大,在市场估值极不均衡的状况下,很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题,因此采取大幅减仓方式应对市场系统性风险,将仓位降至契约允许的最低限30%;同时继续增仓债券。因其准确的趋势判断和大胆的仓位操作,嘉实主题本季度业绩继续领跑偏股型基金,在全部偏股型基金中业绩继续领跑。

  明星基金点评

  表1:嘉实系基金一季度业绩表现

  华夏策略:及时修正策略预期 灵活操作战胜震荡市

基金代码
基金名称
基金类型
基金收益
基金收益+/-同类型
季度相对基础市场超额增长率
重仓股组合收益贡献
重仓股组合收益贡献+/-同类型
70005
嘉实债券 
债券型
0.85%
0.88%
-0.76%
-0.55%
7.22%
70015
嘉实多元A
债券型
0.26%
0.29%
-1.35%
-2.71%
5.06%
70009
嘉实超短债
纯债券基金
0.25%
-0.45%
70016
嘉实多元B
债券型
0.17%
0.20%
-1.44%
70019
嘉实优势
股票型
-0.80%
70010
嘉实主题精选
偏股混合
-1.88%
12.57%
21.99%
-6.34%
1.11%
70012
嘉实海外
偏股型QDII基金
-6.07%
2.12%
17.81%
70002
嘉实增长 
偏股混合
-6.97%
7.48%
16.90%
-0.94%
6.51%
70099
嘉实优质
股票型
-7.03%
9.34%
16.84%
-8.47%
-0.89%
70006
嘉实服务 
偏股混合
-8.75%
5.70%
15.12%
-0.99%
6.46%
70018
嘉实回报
特殊策略基金
-10.53%
-4.39%
1.34%
70011
嘉实策略
偏股混合
-10.93%
3.52%
12.94%
-5.20%
2.25%
70001
嘉实成长
偏股混合
-11.29%
3.16%
12.58%
-13.09%
-5.64%
70013
嘉实研究精选
股票型
-11.58%
4.79%
12.29%
-7.26%
0.32%
70003
嘉实稳健
偏股混合
-12.25%
2.19%
11.62%
-6.43%
1.02%
70017
嘉实量化
股票型
-19.76%
-3.39%
4.11%
-3.46%
4.12%
160706
嘉实300
指数基金
-21.77%
-6.45%
3.95%
160716
嘉实50
指数基金
-22.16%
-11.30%
-0.90%

  华夏策略由华夏系明星基金经理王亚伟掌管,充分体现出灵活操作风格和独特的选股思路。该基金成立以来基金业绩长期优秀,稳定领先于基金同类型,多数阶段位于同行前茅(表3)。从策略灵活性来看,虽然基金在09年季末的策略预期中看好银行、地产等大蓝筹股,并预计一季度可能出现蓝筹风格行情。而在一季度操作中,基金及时修正了蓝筹行业预期,并积极参与中小盘风格以及概念股的操作,为基金赢得较多的超额收益。

  数据来源:德圣基金研究中心

  表2、华夏策略近期业绩表现

  大成基金:明星基金继续领先,多样化风格整体中上

华夏策略 近一季度 近半年 近一年 今年以来
基金净值增长率 8.85% 32.84% 66.67% 8.04%
+/- 同类型 7.01% 17.65% 36.08% 8.24%
+/- 基准指数 12.16% 19.92% 26.90% 14.18%

  二季度大成系基金仍然延续一季度的特点,即旗下基金业绩分化较为明显;部分基金业绩持续保持前列,而部分基金业绩仍在中游徘徊。这主要是由于旗下基金的投资风格差异化,部分基金的投资风格并不适合2010年的震荡市。部分基金受基金契约规定的投资方向限制,在今年的市场中无从发挥。

  南方基金:投研转型初见成效,业绩提升显著

  二季度旗下大成景阳、大成积极成长、大成策略回报、大成行业轮动等几只基金业绩保持整体出色,在同类型基金中继续保持中上水平,同时大幅跑赢沪深300指数。

  部分基金一季度表现突出 整体业绩明显提升

  大成系基金的整体风格较为积极,通常保持较高的仓位水平,重视自上而下的资产配置和行业轮动,其投资方向也以主流的一二线蓝筹股为主。这样的风格在中小盘优势明显的2010年本不具备优势,但大成旗下风格灵活的优秀基金仍然通过对行业配置的积极调整获得了不错的业绩。在不利的市场环境下仍然稳定保持业绩中上,凸显出基金经理优秀的投资能力。其行业配置能力突出,选股上也能获得超额收益,但选时并未贡献正收益。而下半年的市场环境下,行业配置的重要性可能提升,大成旗下的灵活风格基金有望继续保持业绩领先。

  作为“老十家”基金公司,南方基金一直以“稳见未来”作为其核心理念。而在09年以来,南方旗下基金开始寻求转变之道,部分基金投资操作风格逐渐转变,带动基金业绩逐渐趋好。而今年一季度,旗下部分基金的突出表现显示,新的风格转型尝试已经取得了阶段性的收获。

  代表性基金:大成策略回报

  南方基金在经历了稳健的07年后,在08年大幅下跌的市场中,损失惨重,旗下基金整体业绩出现大幅下滑,而在今年一季度震荡市下,南方旗下基金出现了引人注目的业绩提升。其中以旗下的南方500、南方价值、南方高增表现出色。作为全市场中小盘风格的代表,南方500季度业绩位居股票基金第二,南方价值优选则进入股票型基金前十(表1)。另外,旗下偏债基金也有稳定向好的表现,

  大成策略回报自08年底成立以来整体业绩表现较为突出,多数时间处于股票型基金的前20%。在各个季度之间业绩表现也比较均衡,因稳定性较强而综合业绩表现更为出色。基金经理投资能力优秀,其基本投资思路是以宏观和行业配置来指导选股方向,重点配置各行业龙头股,适时参与热点板块投资。基金经理积极选择买卖时机把握阶段性投资波段,以及根据市场风格变化和行业轮动来调整选股方向。

  表1.一季度南方基金业绩表现

  在策略前瞻性上大成策略回报表现突出,行业配置调整领先于市场变化,充分展现出在主流板块中掘金的优秀投资能力。积极的投资风格使该基金业绩在牛市中表现更为突出,震荡市下也表现出很好的应变能力。

基金代码 基金名称 基金类型 基金收益 +/- 同类型
160119 南方 500 股票型 5.61% 10.02%
202011 南方价值 股票型 2.44% 6.85%
202103 南方多利 A 债券型 1.11% -0.99%
202102 南方多利 C 债券型 0.83% -1.26%
202101 南方宝元 偏债混合 0.65% -0.36%
160106 南方高增 股票型 -0.07% 4.34%
202211 南方恒元 保本型 -0.09% 0.48%
202202 南方避险 保本型 -1.69% -1.12%
202801 南方全球 QDII -1.75% -1.68%
202007 南方隆元 股票型 -3.68% 0.73%
184688 基金开元 股票型 -3.87% -2.15%
202002 南稳贰号 股票型 -4.15% 0.25%
160105 南方积配 股票型 -4.22% 0.19%
202009 南方盛元 股票型 -5.37% -0.96%
202001 南方稳健 股票型 -5.61% -1.20%
184698 基金天元 股票型 -5.75% -4.03%
202003 南方绩优 股票型 -5.85% -1.44%
202015 南方 300 股票型 -6.20% -1.79%
202005 南方成份 股票型 -6.29% -1.89%
202017 南方深成 股票型 -6.87% -5.02%
159903 深成 ETF 股票型 -8.21% -6.36%
202019 南方策略 股票型

  二季度大成策略回报并未大幅度降低股票仓位,而是继续在行业配置上取得超额收益。以持有医药、食品饮料等防御性行业为主,继续低配煤炭、地产等周期性行业,适当降低了金融行业的配置比例。其业绩主要来源于行业配置,在不利的市场环境下二季度业绩仍能保持在股票型基金的前20%难能可贵。

  投研体系变革带来业绩改善

  表2:大成系基金二季度业绩表现

  南方基金在今年一季度的提升很大程度上得益于基金管理层的变革带来投研的改善。07年以来,随着前总助兼市场总监谢爱龙、南方增利基金经理张纪林辞职开始,南方基金便开始了频繁的人事变动。在经历了2008年人事大换血,2009年4月,南方投资总监王宏远“出走”,以及随后“老”基金经理冯皓、谢伟鸿、苏彦祝等人的陆续离职,南方基金开始投研高层的大换血。

基金代码
基金名称
基金类型
基金收益
基金收益+/-同类型
季度相对基准超额增长率
重仓股组合收益贡献
重仓股组合收益贡献+/-同类型
90002
大成债券A/B
债券型
0.66%
0.69%
-0.95%
92002
大成债券C
债券型
0.57%
0.59%
-1.04%
90011
大成核心
股票型
0.00%
90008
大成收益A
债券型
-1.91%
-1.88%
-3.52%
-15.89%
-8.12%
519019
大成景阳
股票型
-6.77%
9.60%
17.10%
-1.48%
6.10%
519017
大成积极成长
股票型
-8.86%
7.51%
15.01%
1.78%
9.36%
90007
大成策略
股票型
-9.88%
6.49%
13.99%
0.13%
7.71%
90009
大成行业
股票型
-10.65%
5.72%
13.22%
-1.42%
6.16%
90001
大成价值
偏股混合
-14.23%
0.22%
9.64%
-6.49%
0.96%
160910
大成创新成长
偏股混合
-14.72%
-0.27%
9.15%
-4.34%
3.11%
90003
大成稳健 
偏股混合
-14.80%
-0.35%
9.07%
-5.79%
1.66%
90006
大成2020 
特殊策略基金
-15.82%
-3.40%
2.33%
90010
大成红利
指数基金
-16.38%
-10.88%
-0.48%
90004
大成精选 
偏股混合
-19.25%
-4.81%
4.62%
-1.87%
5.58%
519300
大成300
指数基金
-22.33%
-6.98%
3.42%

  南方基金引进了大量具备国内和国外投资经验的资深人士。投资总监邱国鹭具备深厚国内外投资经验。投资副总监李源海来自申万巴黎,曾有成功逃顶和成功抄底的投资经验。原泰达荷银投资副总监史博也加入到南方麾下。随着外来人才的加入,南方基金投研体系正在进入全面的重建。由于尚处于磨合期,换血后的南方管理层07年旗下7只基金平均收益率仅为58.52%,表现中游。而在2010年一季度后,该基金旗下的南方价值和南方500就一跃而出。如果说南方500是市场风格因素导致的强势表现,那南方价值和南方高增的业绩提升则代表了南方基金经理可能的思路转变,对此,值得投资者关注。

  数据来源:德圣基金研究中心

  南方投研最大的改善在于其投研管理机制的改变。逐渐转型向基金经理负责制,这对以往强调统一、稳健的风格南方而言,是一个很大的变革。基金经理负责制,具体而言就是针对基金经理不同的经验背景、知识结构、资产管理规模、基金契约、投资理念等,把投资的决策权大量下放给基金经理,强调基金之间的差异化和专业化。近一年南方部分基金的活跃表现以及一季度的突出表现都是明显的例证。而这一特点,随着南方部分基金经理投资风格的修正,在基金业绩上逐渐出现向好的趋势。

  南方基金:投研机制转型,有望持续激发基金业绩潜力

  典型基金点评:

  南方基金作为业内元老级基金公司,在业内一直备受尊重,而在近三年却经历了一些波折。08~09年业绩下滑对其市场地位造成了负面影响。而在09年新一批管理团队上任后,南方基金积极探索投研体系转型,重新打造核心团队,从制度层面提升了公司的根本竞争力。反映在基金投资上,风格多元化逐渐成型,部分基金业绩提升显著,而整体业绩也逐渐向稳定、中上提升。

  南方价值:加快风格转型 换取业绩提升

  南方基金投研体系转型的目标是充分发挥基金经理各自不同的风格、特点和优势,为基金经理量身打造最适合个人风格的基金产品。而在2010年的市场环境下,短线操作能力强、前瞻性把握市场变化的基金突出展现出优势。

  南方价值是一只股票方向投资基金,成立于2008年6月,也是南方管理层变革初期。该基金奉行南方价值投资的投资理念,而在选股和投资灵活性上有了很大的进步。基金业绩提升也十分明显,近一年、近半年都位于同类型前20%以内,并且呈现不断上升之势(表2)。

  代表性基金:南方价值优选

  近1年操作中,选股上,基金注重对二线蓝筹和成长潜力较大的中小盘股的挖掘。行业上配置思路采取相对均衡、适度轮动的策略。而2010
年1季度以来基金业绩的提升很大程度上源于基金选股思路的转换,对主题投资的积极参与以及灵活操作。基金操作的灵活性主要体现在基金持股周转率上,平均500-600%的换手水平(表3),在南方以往的操作中基本不可能实现,而如今操作中,基金经理有了更大的选择空间,来获取超额的收益。

  南方价值优选最突出的特点体现在其投资风格的转变上,即由南方以往的固守的大盘风格开始向市场风格型转变,取得了较佳的回报,尤以近1年来表现最为突出。从行业配置来看,强调行业轮动,以适应不同市场风格,如在2010年1季度对零售、信息行业配置,2季度对防御性的医药、零售行业的参与,对基金业绩都有较大贡献。而在仓位上基金的灵活性也明显提高,从4月中旬开始即逐步降低仓位(图1),在保持低仓位同时适当的参与结构性的机会,这些操作给基金带来业绩的不断改善。而从南方旗下基金整体业绩来看,南方高增、南方积配、南方绩优(表1)等基金在2季度基金业绩也都有明显的提升。

  从基金经理层面来看,南方价值基金经理谈建强,其选股优势一直很突出,选时上表现并不突出。这一点从其管理的南方高增中可以得知,近两年随着市场风格的频繁转换,选时一直制约基金的业绩提升。但随着公司投研管理的转变,目前,我们正看到该基金经理在风格上积极调整,这种灵活操作的加强和对选时的注重,已经开始在基金业绩上体现出来。

  南方基金在投资上进步使我们看到南方基金在体制变革中取得了预期中的良好效果。其中打造投研上面向基金经理的服务型投研平台,充分发挥基金经理个人风格,自上而下打造基金经理能力充分发挥的长效机制。基于此,我们有希望看到南方未来整体业绩继续处于上升通道。

  表2.南方价值近期业绩表现

  表3:南方系基金二季度业绩表现

南方价值 近一季度 近半年 近一年 今年以来
基金净值增长率 7.09% 25.82% 46.97% 5.27%
+/- 同类型 8.46% 12.88% 10.43% 9.20%
+/- 基准指数 10.41% 12.90% 7.20% 11.41%
基金代码
基金名称
基金类型
基金收益
基金收益+/-同类型
季度相对基础市场超额增长率
重仓股组合收益贡献
重仓股组合收益贡献+/-同类型
202103
南方多利A
债券型
-0.06%
-0.03%
-1.67%
202102
南方多利C
债券型
-0.14%
-0.12%
-1.76%
-4.60%
3.17%
202101
南方宝元
偏债混合
-3.19%
0.45%
-4.80%
-12.82%
-3.10%
202202
南方避险 
保本型
-6.82%
-2.21%
-10.01%
-2.35%
202211
南方恒元
保本型
-9.26%
-4.65%
-5.37%
2.29%
202801
南方全球
偏股型QDII基金
-10.03%
-1.84%
13.84%
160105
南方积配
股票型
-10.20%
6.17%
13.67%
0.92%
8.50%
202011
南方价值
股票型
-10.35%
6.02%
13.52%
-1.46%
6.12%
202007
南方隆元
股票型
-13.80%
2.57%
10.07%
-10.07%
-2.49%
160106
南方高增
股票型
-14.06%
2.31%
9.81%
-2.18%
5.40%
202003
南方绩优
股票型
-14.36%
2.01%
9.51%
0.22%
7.80%
202002
南稳贰号
偏股混合
-16.52%
-2.07%
7.35%
-5.98%
1.47%
202001
南方稳健 
偏股混合
-16.67%
-2.22%
7.21%
-5.62%
1.83%
202009
南方盛元
股票型
-17.07%
-0.70%
6.80%
-6.26%
1.32%
202019
南方策略
股票型
-19.60%
-3.23%
4.27%
-3.22%
4.36%
202005
南方成份
股票型
-20.20%
-3.83%
3.67%
-6.38%
1.20%
160119
南方500
指数基金
-21.83%
-1.00%
9.40%
202015
南方300
指数基金
-22.56%
-6.48%
3.92%
202017
南方深成
指数基金
-23.40%
-15.59%
-5.19%
159903
深成ETF
指数基金
-24.58%
-15.97%
-5.57%

  表3.南方价值近一年持股周转率

  数据来源:徳圣基金研究中心

日期 持股周转率 +/- 同类型 集中度 +/- 同类型
20081231 649.25% 234.35% 55.54% 7.44%
20090630 504.57% 219.49% 48.08% 3.12%
20091231 478.22% 183.47% 31.91% -9.66%

  摩根史丹利华鑫:弱市中继续稳步前进

  嘉实基金——不走寻常路 一季度旗下基金全面开花

  摩根史丹利华鑫基金公司原为巨田基金,成立时间于2003年3月,但在成立之后长期业绩表现并不突出。最近一次股权变更为2008年6月,摩根士丹利入主也使得摩根华鑫更为引人关注。08年6月股权变更之后,大摩基金管理团队和投研团队经过一段时间的磨合期后,基金运转日趋合理,其投资管理能力也得以显现。可以说,大摩旗下基金2010年以来业绩的集体爆发绝非偶然。

  2010年一季度A股市场走出先抑后盘格局,结构分化明显,中小盘股完胜大盘股。在这一背景下,一季度各类基金普遍遭受了不同程度的净值下跌,而嘉实旗下股票方向开放式基金整体表现强劲,其中嘉实主题、嘉实策略增长、嘉实成长、嘉实增长表现优异,均处于同类型基金前列。嘉实主题与嘉实增长更是分别在一季度取得8.37%和4.40%的较高正收益。而嘉实服务、嘉实回报、嘉实量化、嘉实精选、嘉实优质等基金也均处于同类型基金的中上游水平。

  二季度大摩系基金整体业绩表现良好

  风格轮转把握到位,操作切合市场节奏

  大摩旗下基金进入2010年之后基金业绩集体爆发,旗下三只股票方向基金,大摩领先、大摩资源和大摩基础,均取得了较大的超额收益。进入二季度,A股市场大幅下挫,大摩系基金也遭受较大损失,基金业绩较一季度有所下滑。但整体来看,大摩旗下基金仍表现良好,旗下基金较同类型平均水平均取得了一定超额收益,表现出了较好的风险收益特性。其中大摩资源在其同类型排名靠前,旗下其他基金也均排名中上水平。另外值得一提的是大摩旗下的唯一一只债券型基金大摩强收益债券也表现突出,在同类型中排名较为靠前。

  2010年一季度并未迎来期盼已久的大盘蓝筹行情,却结构分化明显,中小盘股完胜大盘股。其中,中证100跌8.24%,中证200跌2.48%,中证500涨6.04%,中小盘股均获得了超额收益,其中小盘股表现更是优异,取得了正收益,而大盘蓝筹的表现却较为低迷,一季度整体大跌8.24%。嘉实基金在09年四季度断定在基本面与政策的不确定预期下,大小盘风格不会转换,市场难以创出新高,超额收益主要来源于有限的结构性机会。在这一决策下,嘉实旗下的嘉实主题、嘉实增长、嘉实策略增长等基金均从09年四季度开始大幅增持中小盘,中小盘股所占股票资产比重基本在70%以上,中小盘股表现强势无疑助推了嘉实旗下基金业绩的大幅提升。

  优秀的选股、出色的行业轮动以及较低仓位对基金业绩贡献较大

  重点参与主题投资,积极把握行业轮动

  大摩旗下基金业绩得以维持首先不得不提的便是其优秀的选股能力,大摩系基金一向都强调对具有成长性的中小盘个股的挖掘,重视精选个股。二季度大摩旗下三只股票方向基金的业绩贡献重要因素就是个股精选。数据显示,三只基金的重仓股对基金业绩的贡献都十分明显。其旗下基金重仓的上海医药、铁龙物流、华芳纺织、华邦制药、王府井等股票在二季度市场大幅下跌的背景下仍取得一定的正收益,其重仓股对基金业绩贡献巨大。

  A
股市场一季度走出先抑后盘相对偏弱的格局,但市场并不缺乏投资机会。一季度两类投资主题获得了较高的正收益,一类是区域类题材,二是受政策扶持的概念股投资。统计显示,一季度智能电网、物联网、低碳经济、新能源、网络游戏以及教育传媒等板块涨幅较大,其中教育传媒一季度累积涨幅达17.79%,智能电网涨16.86%,物联网涨12.34%,均涨幅较大。

  在行业轮动方面,大摩旗下各只基金自2010年一季度便开始逐步减持金融、地产,增持医药、食品饮料等行业。二季度旗下基金大摩基础甚至清空金融、地产,大摩资源也对金融股进行了清空,大摩领先也对金融、地产保持2%左右的低配。同时大摩旗下各只基金均对医药、食品饮料等二季度表现出较强抗跌性的行业进行逐步增持,这对抵御市场的大幅下跌起到了较大作用。

  嘉实基金与其他大型基金公司的持股风格长期以来有着较为显著的差异。对蓝筹股配置相对较轻,而这种风格差异在10年一季度收到了回报。嘉实基金在09年4季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源、智能电网、以及大农业与军工等板块,取得了较好的超额回报。在行业上,中小市值的文化传播、综合、电子等板块表现强势,而权重相对较大的采掘、金属非金属、金融、地产等板块表现较弱。嘉实旗下基金根据市场积极进行行业轮动,大幅减持金属、房地产,增持信息、电子、文化传播、农林等行业,较好的把握了市场热点,对业绩贡献明显。

  最后在仓位方面,尽管大摩旗下各只基金在二季度前期在仓位控制上并不十分理想,在四月份旗下各只基金甚至出现频频加仓的现象。但整体来看,大摩旗下基金在整个二季度保持了较同类型平均较低的仓位水平,并从五月起,逐步减仓,对规避市场随后的大幅下跌造成的损失起到了一定作用。

  出色的选股能力对业绩贡献巨大

  管理和投资团队的融合合力

  进入2010年,嘉实基金断定结构性机会大于系统性机会,嘉实基金也加强了对个股的精选,积极关注新产业、新技术、新模式等带来的主题投资机会,构建股票投资组合。一季度嘉实旗下基金一个明显的变化便是提高了持股集中度,强化了权重股的收益贡献。嘉实旗下基金一季度重仓股中许继电器、中国卫星、哈飞股份、荣信股份等取得了较高的收益,对业绩贡献巨大。

  任何优异业绩的取得均非偶然,其背后必然是其管理团队实力的提升。摩根史丹利华鑫在08年的股权变更后,经过09年的相对沉默,这个时期公司从管理体系到投研体系到营销体现都发生了较大的变化。股权变更使得公司整一个大换血,而2010上半年基金业绩的集体爆发也显示公司发展步入一个新的发展轨道。

  嘉实基金二季度展望

  就投研团队来说,现任投资总监项志群先生自上任以来坚持投研团队的系统建设工作,并且强调发挥投研团队的合作性和投研人才的差异性。其本人特别看重投资的逻辑性,强调自下而上的精选个股,并且身体力行的进行调研工作。因此,这也影响了整个团队扎实务实的投资风格。另外,摩根史丹利华鑫的外方大股东摩根集团作为世界一流的资产管理集团,在理念、公司治理、人员培训、风险控制等各方面都为该公司提供指导和支持,这也是该公司的一大优势。

  展望未来,嘉实基金认为:世界经济内生增长动力将逐步增强,增长可持续性将得到进一步确认;中国经济方面,从未来几年的角度来看,经济增长仍具有良好的动力,资本市场在中期仍面临较好的经济环境。但国内由于对保增长的关注,今年第二季度的经济将继续保持较高的热度,阶段性的宏观调控可能正在增大。在短期内应相对谨慎,所以要求所选股票具有一定安全边际,即要么业绩具有相对确定的增长或未来持续成长空间巨大,要么是一季度业绩增长有保障的上市公司,回避可能面临调控的部分强周期类行业。从更长的角度来看,受“新双轮”驱动,业绩稳定、景气上升的行业和个股是关注的重点,主要包括受益区域振兴规划的基建、地产及消费行业,以及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。

  表4:摩根华鑫系基金二季度业绩表现

  表1:嘉实系基金一季度业绩

基金代码
基金名称
基金类型
基金收益
基金收益+/-同类型
季度相对基础市场超额增长率
重仓股组合收益贡献
重仓股组合收益贡献+/-同类型
233005
大摩强收益债券
债券型
1.48%
1.51%
-0.13%
233007
大摩卓越
股票型
-1.48%
163302
大摩资源
偏股混合
-6.84%
7.60%
17.03%
-5.00%
2.45%
233006
大摩领先
股票型
-12.49%
3.88%
11.38%
-2.88%
4.70%
233001
大摩基础
偏股混合
-13.81%
0.63%
10.06%
-11.04%
-3.59%
基金代码 基金名称 基金类型 季度净值增长率 +/- 同类型
070010 嘉实主题精选 偏股混合 8.37% 11.55%
070002 嘉实增长 偏股混合 4.36% 7.54%
070015 嘉实多元 A 债券型 3.12% 1.03%
070016 嘉实多元 B 债券型 3.04% 0.95%
070005 嘉实债券 债券型 2.61% 0.52%
070011 嘉实策略 偏股混合 0.96% 4.14%
070006 嘉实服务 配置混合 0.88% 2.48%
070009 嘉实超短债 债券型 0.65% -1.44%
070001 嘉实成长 偏股混合 0.54% 3.72%
070013 嘉实研究精选 股票型 -0.45% 3.96%
184721 基金丰和 股票型 -1.28% 0.44%
070018 嘉实回报 配置混合 -1.82% -0.22%
070012 嘉实海外 偏股型 QDII -2.73% -2.66%
070099 嘉实优质 股票型 -3.04% 1.37%
070017 嘉实量化 股票型 -3.33% 1.08%
500002 基金泰和 股票型 -4.06% -2.34%
070003 嘉实稳健 偏股混合 -4.48% -1.30%
160706 嘉实 300 股票型 -6.28% -1.87%
160716 嘉实 50 股票型 -8.40% -3.99%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  业绩明星点评:嘉实主题精选

  华商基金:灵活市场派继续领先

  嘉实主题精选是一只偏股混合型基金,该基金注重把握证券市场发展的结构性机会,采用主题投资策略,从主题发掘、主题配置和个股精选三个层面构建股票投资组合,追求超额收益。

  华商基金成立时间不久,但在近5年的运作中取得了飞速的进步,尤其是在近两年,以华商盛世为代表,华商基金进入快速发展期,旗下基金从股票基金到债券基金都取得了骄人的业绩(如表1),基金产品线逐步完善,目前已经拥有4只偏股方向基金和两只债券基金。旗下基金华商盛世从08年中期成立建仓,随后以突出的业绩成为09年表现最好的基金之一,在2010年市场下,华商盛世仍不负众望,保持了很好的延续性。

  嘉实主题精选长期业绩十分出色,近三年、近两年、近一年的累积业绩均处在同类型前列。但该基金近一年各季度业绩起伏较大,09年一季度和三季度该基金表现出色,在同类型中排名靠前。但二季度和四季度却出现大幅下滑,表现不尽如人意,几乎同类型垫底。进入2010年一季度,该基金业绩又大幅飙升,排名同类型基金的前列。嘉实主题精选业绩较大波动与该基金对股市风格的转换的把握与某些阶段仓位调整的过于超前有较大关系。

  以华商盛世为代表,华商系股票方向基金是典型的市场风格派代表,在近两年快速的市场风格轮动中,充分的把握住了几次重要的转折。从08年底市场反弹,到
09年大盘蓝筹与中小盘风格灵活切换。而在2010年以来,基金业绩领先主要取决于判断准确和市场派风格的继续发扬,一方面,早在09年4季度即看淡地产,从而大幅减仓,避免了今年以来蓝筹股的风险。另一方面基金继续发扬灵活风格,在1季度对区域板块积极参与,而在2季度主要布局在农业、信息、医药等板块,享受到阶段性收益,而在4月即逐步减仓(图1),体现出其较强的市场感。

  嘉实主题精选在行业配置上,注重把握行业轮动,并保持着较高的操作成功率。在选股上,随市场风格变换,选股方向也变换较大,但从其持股的收益表现来看,该基金具备较强的选股能力。在选时上,该基金注重前瞻性调整仓位以获取较高的超额回报。08年底大幅加仓较好的把握股市09年上半年单边上涨的市场行情,二季度过早降低仓位虽然为三季度的良好表现做好了铺垫,但也严重影响了二季度的业绩表现。在操作上,该基金操作风格较为灵活,持股集中度较高,基本在60%以上,也体现了该基金较为注重的风格特征。另外,该基金规模在不断扩大,最新净资产已达到150亿元,规模的不断增大也将加大该基金投资操作的难度。

  华商基金持续领先的业绩证明了其市场风格的成功,而这也成为华商基金的一大特点。其中最典型的高频度的换手率,前瞻性判断的准确和灵活的风格转向则是保证基金长期业绩的重要因素。未来我们继续期待华商基金市场风格派优势继续发挥,为投资者创造更高超额收益。

  整体来看,嘉实主题精选在邹唯先生的管理下,注重把握证券市场发展的结构性机会,擅长把握行业轮动,善于把握股市风格转换,具备较好的选时能力和选股能力,尽管该基金近一年的业绩有一定的起伏,但考虑到目前的市场环境和该基金的投资风格特征,仍值得重点关注。

  表5:华商系基金二季度业绩表现

  大成基金:明星基金继续领先,多样化风格整体表现中上

基金代码
基金名称
基金类型
基金收益
基金收益+/-同类型
季度相对基础市场超额增长率
重仓股组合收益贡献
重仓股组合收益贡献+/-同类型
630006
华商产业
股票型
-0.40%
630003
华商收益A
债券型
-0.46%
-0.43%
-2.07%
-1.99%
5.78%
630103
华商收益B
债券型
-0.55%
-0.52%
-2.16%
630002
华商盛世
股票型
-4.52%
11.85%
19.35%
0.13%
7.71%
630001
华商领先
偏股混合
-8.09%
6.36%
15.78%
-1.97%
5.48%
630005
华商动态
配置混合
-12.32%
3.17%
11.55%
-3.90%
5.36%

  随着一季度市场的大幅变化,大成基金旗下基金业绩出现部分分化,大多数股票型基金的业绩业绩排名变动不大,维持在中游或中上游的业绩排名。但配置混合型基金业绩在10年1季度出现一定程度的下滑。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  我们认为出现业绩分化的原因主要是对10年市场走势判断的分歧,我们从大成基金对10年市场策略报告中可以看到,在行业层面上,大成基金09年底“倾向于看好金融、煤炭、有色、钢铁、航运、化工和零售”,在基金的策略上相对倾向于周期性行业。大成旗下各基金投资风格的不同以及对此投资策略的贯彻力度不同也导致基金在业绩上的差异。

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  风格多样化逐步显现

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  • 基金专家江赛春专栏

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  以大成策略回报为代表的基金“在年初加大了医药、食品、零售等行业的配置,大幅降低了煤炭、地产等周期性行业配置,同时精选稳定成长型个股”,较好的回避了大部分周期性行业下跌的风险,使基金业绩在1季度有较好表现。

  而以大成稳健为代表的基金则在一定程度上受制于基金契约,基金在管理人报告中指出:“遗憾的是可投重点公司短期内不是市场的热点”。基金重仓的钢铁、煤炭、建材等以及金融板块等强周期行业表现相对疲软。此外,该基金投资风格偏向大盘蓝筹,在实际投资中坚持了大蓝筹的投资风格。这既与基金本身的投资风格相关,也与基金公司旗下产品投资风格逐步多样化有关。一季度蓝筹转换行情的屡次覆灭导致了基金旗下蓝筹风格基金业绩的下滑,这与华夏旗下蓝筹风格基金业绩分化如出一辙。在二季度的投资中,这类基金的业绩仍有待蓝筹行情的崛起。回溯大成基金自去年股权及管理层变更后,公司在投研体系上的再造取得了较大的成功,在经过一段时间的磨合后,其效用会逐步体现在旗下基金未来的投资业绩中。

  业绩明星点评:大成策略回报

  该基金近一年来基金业绩表现出色,09年以来的各个季度业绩表现出较强的稳定性,均处于同类型基金前20%~30%,业绩稳定性稳居中上,基金在风险控制上也处于同类型基金中游水平。

  基金操作比较灵活,风格积极,重仓股持股方向能够根据市场的热点,转换其持股风格。10年1季度,该基金准确把握市场方向,大幅增加中小市值股票的配置比例,从基金管理人报告可以看到中小盘的持股比例从09年4季度的16%增加到10年1季度的38%。行业上的灵活配置也使基金有效避免了基金业绩的下降,10年一季度基金大幅增加食品饮料和生物医药等非周期行业的配置比例,减少了基金周期性行业金融和采掘行业的配置比例。

  大成策略回报仓位和大成基金的风格基本一致,保持较高的仓位水平。由于基金规模保持在10亿左右的较小规模,基金保持的较高的投资灵活度。大成策略自成立以来由周健春先生担任基金经理,在投资过程中周先生表现出较强的选股能力和行业配置能力。并参与市场的波段行情操作,展现出较强的投资能力。

  表1:大成系基金一季度业绩

基金代码 基金名称 基金类型 季度净值增长率 +/- 同类型
150002 大成优选 股票型 5.40%
090002 大成债券 A/B 债券型 2.14% 0.05%
092002 大成债券 C 债券型 2.05% -0.04%
184701 基金景福 股票型 0.51% 2.23%
090008 大成收益 A 债券型 -0.64% -2.74%
519019 大成景阳 股票型 -1.39% 3.02%
090007 大成策略 股票型 -1.68% 2.73%
519017 大成积极成长 股票型 -2.90% 1.51%
090001 大成价值 股票型 -3.55% 0.85%
090009 大成行业 股票型 -3.79% 0.62%
184691 基金景宏 股票型 -4.34% -2.62%
160910 大成创新成长 偏股混合 -5.08% -1.90%
090003 大成稳健 偏股混合 -5.50% -2.32%
090006 大成 2020 股票型 -5.87% -1.47%
090004 大成精选 偏股混合 -5.89% -2.71%
519300 大成 300 股票型 -6.57% -2.17%

  新华基金:保持业绩持续中上 从黑马步入白马

  业绩整体保持稳定中上 力做白马基金

  新华基金是我们在2009年年初重点推荐的黑马基金;2009年全年凭借出色的前瞻性以及灵活的操作成为2009年最大的黑马基金。而在2010年变化的市场环境下,新华系继续保持了其领先的业绩。

  新华旗下目前4只基金,有两只成立时间不长,即新华钻石和新华资源,这两只基金都是新华在09年后半年发行的。这两只基金成立时间不长,可是在业绩上大有向去年的新华优选看齐的趋势,其季度业绩分别位列同类型基金前30%以内。而去年的“黑马”基金新华优选则保持同类型前20%。一季度仅新华分红略有下滑,其他基金基本持续稳定在同类型中上水平。

  表1.一季度新华基金业绩情况

基金代码 基金名称 基金类型 基金收益 +/- 同类型 重仓股组合收益 +/- 同类型
519093 新华钻石 股票型 1.50%
519091 新华资源 配置混合 -0.39% 1.21% -0.50% -0.74%
519089 新华优选 股票型 -0.93% 3.48% 2.53% 3.30%
519087 新华分红 配置混合 -3.46% -1.86% 0.08% -0.16%

  发挥灵活优势 及时修正策略方向

  新华基金的崛起缘于投研团队的改善,即王卫东先生在08年加入新华后对整个投研体系的重建,是优秀的个人能力带动整个基金团队的提升的典型。在09年4季度,新华基金在下季度策略展望中提出对蓝筹股,尤其是对银行、金融股的关注,预期市场风格的向大盘风格的转化。而一季度大盘在政策压力下持续低迷,中小盘主导的行情打破了市场风格转换的预期。这也导致基金不得不快速调整思路,对中小盘股积极参与。应该说对策略预期的及时修正是基金保持一季度业绩稳定的根本。

  灵活操作一直是新华基金的优势之一,而基金对中小盘风格行情也具有极强的适应性,这样基金可以更快的、先于其他基金优先做出转向。这体现在基金重仓股的变动和仓位的有效操作上。重仓股方面,一季度新增入新华优选的重仓股锦龙股份、益佰制药、金马集团、黑牡丹,占到重仓股的一半,基本上都是中小盘成长风格,并且季度都是正收益。其中金龙股份还进入新华分红和新华资源的重仓股,金凤科技由新华分红重点增持,这些中小盘股的加入为新华一季度业绩贡献出较多的超额收益。

图片 2

图1.一季度新华基金系基金仓位变化

  再之,基金在一季度操作准确的把握住了几个重点的市场节奏,占领先机。其中在1月的第4周逐步减仓15%以上,有效避免了接下来连续下跌的市场风险。2月中旬至3月初新华基金再度集体减仓10%以上,避免了3月初的大幅下滑。而在3月中旬基金逐步加仓,抓住了市场大跌反弹的市场机会。

  整体来看,新华基金在一季度虽然在策略上判断上出现偏差,但是基金在运作中积极调整市场思路,灵活的操作加上前瞻性的判断帮助基金保持了业绩的稳定。而行动迅速、较强的适应能力则保证了基金优先于其他基金获得超额收益。

  典型基金点评:

  新华优选:精于中小盘选股 继续发挥灵活优势

  新华优选是新华系基金中一只“明星”兼“黑马”基金。成立以来基金业绩优秀,处于同类型中上水平。作为曾经名不见经传的小基金公司,09年该基金一跃而起,成为09年最大的黑马基金,年度累计业绩领先同类型。1季度基金业绩继续保持同类型中上(表2),成为少数业绩持续性较强的“黑马基金”。

  该基金注重把握行业轮动和挖掘高成长个股,投资操作较为灵活。对股市风格转换的把握能力较强,选股也在二线蓝筹和中小盘股之间灵活转换。基金经理选股思路独特,注重前瞻性布局的特点让该基金走在市场前列。从1季度的操作来看,基金在市场节奏的把握上还是较为突出,有效的把握了3月初的下跌以及大跌之后的反弹机会。在持续保持90%以上的高仓位运作中,基金的前瞻性对基金灵活操作的贡献较大。

  表2.新华优选近期业绩表现

新华优选 近半年 近一年 今年以来
基金净值增长率 14.20% 52.95% -2.01%
+/- 同类型 8.66% 22.01% 3.93%
+/- 基准指数 11.50% 22.67% 7.47%

  摩根史丹利华鑫:基金行业下一匹黑马?

  摩根史丹利华鑫基金原为巨田基金,成立时间不短,但长期默默无闻。自成立以来发生数次股权变更,最近一次股权变更为2008年6月,主要股东是华鑫证券、摩根士丹利国际控股公司、深圳招商投资控股公司、深圳中技实业公司四家。冠以投资界的金字招牌摩根士丹利,摩根华鑫基金能否走上坦途值得关注。自08年6月以来,基金管理团队和投研团队经过磨合期后,基金运转日趋正常化,其投资管理能力也得以显现。而基金旗下一季度业绩的集体爆发并不是偶然性的,是基金整体发生变化后的“化蝶”表现。

  一季度大摩系基金集体业绩优秀

  今年一季度大摩系基金业绩集体爆发,是今年以来表现最优秀基金管理公司之一。目前,大摩旗下管理着三只股票方向基金,分别是大摩领先、大摩资源和大摩基础。三只基金一季度都表现出了较为的风险收益特性。

  2010年一季度,大摩领先的业绩处于股票型基金的第一位。大摩资源的业绩处于偏股混合型基金的第四位,业绩表现一如既往的优秀。大摩基础的业绩表现相对逊色,但仍处于股票型基金的中等偏上,相比历史,该基金业绩提升幅度明显。更难得可贵的是,大摩系基金在获得优秀业绩的同时,基金并没有承担过多的风险。大摩资源的风险水平与同类型基金相当;而大摩领先、大摩基础的风险水平还略低于同类型基金平均。大摩旗下基金体现出了良好的风险收益特性。

  业绩爆发三因素:契合市场风格、积极的策略、优秀的选股能力

  一季度大摩系基金业绩的集体爆发,主要是得益于该系基金契合市场的投资风格、灵活多变的投资策略以及优秀的个股选择能力。

  首先是契合市场风格,大摩旗下基金的操作反应出其对市场风格的把握十分精准。通过一季报我们发现大摩旗下基金明显是坚持以中小盘股投资为主,并没有跟随去年四季度末市场主流的大盘蓝筹股为主的配置。这点在其去年发布的2010年投资策略中也有十分明显的表述。我们看到去年四季度以来,大摩系基金的行业配置主要集中在中小盘集中的医药、信息技术、化工等行业,而对大盘蓝筹集中的金融、地产等行业配置比例较低。

  其次是积极的操作策略,一季度大摩旗下基金的整体操作风格都较为积极甚至激进,基金跟随市场及时地调整仓位和持仓结构。旗下基金的仓位整体偏谨慎,这就有效降低了面临的系统风险。另外,基金仓位的小波段操作也使得基金能有效抓住市场的波段反弹。基金整体表现出增持电子、农林等受政策影响较大行业对基金业绩贡献明显。

  最后是优秀的选股能力,大摩系基金一向都强调对具有成长性的中小盘个股的挖掘,重视精选个股。一季度大摩旗下三只股票方向基金的业绩贡献重要因素就是个股。数据显示,三只基金的重仓股对基金业绩的贡献都十分明显。基金集体重仓的中恒集团、华邦制药、广汇股份、辉煌科技等都是一季度涨幅远超大盘的牛股。

  管理和投资团队的融合合力

  任何取得优异业绩都不是偶然的,其背后必然是实力的提升。摩根史丹利华鑫在经过08年的股权变更后进入相对沉寂,这个时期公司从管理体系到投研体系到营销体现都发生了较大的变化。股权变更使得公司整一个大换血,而一季度基金业绩的集体爆发也显示出基金已度过磨合期,正式进入一个新的发展轨道。

  就投研团队来说,现任投资总监项志群先生自上任以来坚持投研团队的系统建设工作,并且强调发挥投研团队的合作性和投研人员的差异性。它本人特别看重投资的逻辑性,强调自下而上的精选个股,并且身体力行的进行调研工作。因此,这也影响了整个团队扎实务实的投资风格。

  另外,摩根史丹利华鑫的外方大股东摩根集团作为世界顶尖的资产管理集团,在理念、公司治理、人员培训、风险控制等各方面都为该公司提供指导和支持。这也是该公司的一大优势。

  表1:摩根华鑫系基金一季度业绩

基金代码 基金名称 基金类型 季度净值增长率 +/- 同类型
233006 大摩领先 股票型 8.92% 13.32%
233005 大摩强收益债券 债券型 2.01% -0.20%
163302 大摩资源 偏股混合 1.36% 4.55%
233001 大摩基础 股票型 -2.90% 1.51%

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